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メールマガジン「ベトナム株情報」 VOL.30
2009.6.16
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●書籍情報
価格：2,940円（税込み）
著者：ベト株ドットコム
出版社：パンローリング
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■■CONTENTS■■■
01. ファンド証券が割安 野菜のように？
02. カテゴリー別 週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
（6月8日～6月14日）
セレクト＜見る素材＞
証券全般
経済一般
03. 噂のうわさ話
FPTの巻
04. サイゴン・街角風景
「旬のもの｣
01. ファンド証券が割安 野菜のように？
6月11日の取引では、VNインデックスは511.27で引けた。最も低かった2月24日の
235.5と比較すると、VNインデックスは117％も回復している。
6月15日の終値では、MAFPF1の価格は5,400ドン(約29円)であり、PRUBF1の価格
は6,300ドン(約34円)である。これは、ベトナムでは野菜一束の値段に相当する価格で
ある。それではどうしてファンド証券の価格が、このように低いのだろうか？
一部の専門家によると、ファンドの活動を市場のファンド証券の価格に基づいて評価
するのは間違っているという。証券価格は多くの要素によって決められるもので、その
中には、非市場性の要素も存在しているからとされている。
ファンド証券を選択する際は、ファンド同士の活動を比較することから始めるべきである。
ファンドはそれぞれ独自の指標や投資戦略を有している。例えば、MAFPF1は成長型
ファンドであり、PRUBF1とVFMVF1はバランスファンド、VFMVF4はブルーチップ銘柄に
投資を行なう専門ファンドである。
上場している4つのファンド全てが赤字となったことで、2008年のファンドの活動を非難
する意見が多く出された。しかし、実際にはこうした意見には公平でない部分もある。
簡単な投資リストを1つしか有していない個人投資家は、市場から手を引きやすいかもし
れない。それに対して、大きな投資リストを有している投資ファンドは、損害を抑えるために、
ポートフォリオの再構築を行なうことしかできないからである。そして、ある都市ファンドの
活動を評価する上で最も重要とされるのがNAV（資産から負債を差し引いた純資産）である。
NAVの成長が、その投資ファンドの戦略や投資リストの質を反映する。これを通じて、投
資ファンド管理会社の投資リストの選択、銘柄策定における展望や能力を知ることができる。
2008年に、VNインデックスは65％下落した。VF4(上場が遅く、2008年6月13日に情報
公開)は除外されているので、充分なデータとは言えないが、残りの3つのファンド銘柄は
VNインデックスの下げよりも、15～40％程度少ない下げに留まった。中でも下げが最も
小さかったのは、ポートフォリオにおける現金と債券の割合を維持したPRUBF1である。
下落率は40.5％であった。
上場しているファンド証券の価格はVNインデックスの変動と比較しても、あまりひどいも
のではなかったのである。
一方、2009年初めから、6月4日までのファンドの定期報告(6月8日に公開)によれば、
VNインデックスは46.2％上昇した。それに伴い、ファンド証券のNAVも大きく回復したが、
その程度は異なっており、MAFPF1が42.5％増加したのに対して、PRUBF1は5.5％増
に留まった。
VNインデックスとファンド銘柄の最低水準(2月24日)とを比較すると、MAFPF1のNAVが
75％増、PRUBF1・7.4％増、VFMVF1・34.25％増、VFMVF4・47.02％増となる。
VFM(VFMVF1の管理会社)によれば、5月31日までの同社の投資比率は37.4％が上場
株(年頭比1.4％増)、OTC株21.1％、債券12.6％(同7.7％減)、現金及びその他は24.7％
(同8.1％増)となっている。
VFMVF1の5ヶ月間の売買代金は3,500億ドン(約19億4,000万円)であり、このうち国債
の売買代金は1,010億ドンに上る。今年の5ヶ月間で、VFMVF1はポートフォリオの構成を
1部変更している。銀行を14％(年初比1.9％増)、インフラ及び不動産14.3％(同1.9％増)、
債券12.6％(同7％減)とした。
今後年末までの予定としては、VFMVF1は上場株の比率を55.4％に押し上げ、債券も
16.6％に増やし、一方ではOTC株の比率を下げることにしている。VMFVF1が資金投入を
行う分野は銀行、不動産、食品・飲料水メーカーなどである。
VFMVF4の場合、年初5ヶ月間で上場株への投資率をかなり急激に増加させ、総額3460
億ドン(約19億2000万円)とした。VFMVF4の5 月31日時点での投資比率は(NAV%による)、
69.4％が上場株(年初比24.1％増)、OTC株が4％、現金及びその他が26.6％(同23.7％減)
となっている。
VFMVF4の投資比率は、銀行及び金融サービス(14.1％)、鉱産資源(12.7％)、インフラ建
設・不動産(12.1％)等となっている(5月31日)。
2009年末までにVFMVF4の上場株への投資比率は84％へと引き上げられる予定である。
特に銀行-金融関連、エネルギー、製薬銘柄などがターゲットとなる。
またPRUBF1のNAVの成長率からは、同ファンドでは依然として現金および債券の割合を
大きいことが分かる。
NAVは相対的な1つの指数であり、投資ファンドが解体された時にしか本当の意味を持たない
とされているが、専門家の意見や現実から言えることは、ファンド証券の価格が1証券あたりの
純資産(NAV)より低くなればなるほど、利益を得るチャンスも膨らむことがわかる。
6月5日以降、ファンド証券の価格は上昇している。しかし、それでもなお、4つのファンド銘柄
の価格水準と、1証券あたりの純利益(NAV)とには、依然大きな差がある。
Su Kien Va Binh Luan, Ngoc Giang, DTCK 12/6/2009
02.カテゴリー別 週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
（6月8日～6月14日）
このコーナーでは、前週のベトナム株情（
http://www.viet-kabu.com）カテゴリー別アク
セス数No.1の記事を皆様にご紹介いたします。
ほかの読者はいったいどのような記事を読んでいるのか・・・？気になるところですね。
それでは、さっそくまいりましょう～。
・セレクト＜見る素材＞・
レバレッジ効果によりVNインデックスが過熱
2008年には株式市場は低迷していたが、最も困難な時期は既に過ぎ去り、輸出
市場や国内市場でも状況は改善されつつある。VNインデクスは2月に 235という底
値をつけたが、今では500レベルに上昇している。多くの企業では資産運用による
引当金を大幅に戻し入れできるまでになっている。
「マクロ経済が改善されて来ているばかりではなく、売上高と利益が増加し、企業の
業績も改善されて来ています。企業の財務指数が良くなれば、株価が上昇するのも
当然でしょう。」アジア太平洋証券ハノイ支店のディン・アイン・キム支店長はこう指
摘する。
マクロ経済が回復し、新規取引口座開設数も大きく増加している。株式市場が
長期的な下落傾向から抜け出せたことで、機関投資家も資金投入を強化して来て
いる。株式市場の回復ぶりは一段と鮮明になっている。
しかし、レバレッジ効果がなければ、VNインデックスが現在のように過熱すること
はなかっただろう。
ロイヤルインターナショナル証券会社(Cong ty chung khoan Quoc Te Hoang
Gia-IRS)のグエン・ティエン・ホアンPR部長は・・・・
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03.噂のうわさ話
※くれぐれもお取り扱いにご注意ください！！
現地投資家は何を考え、何に基づいて投資をするのか？いろいろと推察しながら、
しかし、あくまでも「噂として」お楽しみください。
※こちらの記事はグローバルリンクアドバイザーズ株式会社が、毎週有料会員向
けに配信しているメールマガジン「ベトナム株通信」の過去記事をご提供いただい
たものから「ベトナム株情報」が独自に選んだ、おもしろい噂を組み合わせて掲載
しています。
転換社債発行、これはベトナム株をやっているとドキッとしてしまう言葉ですね。投資家
のマインドが冷え込むのでしょう。既存株主への発行含む場合とそうでない場合でも、
違ってきますね。
まもなく発表されるFPTの好材料は次の通り。
・4月の業績が非常に良い。
・100万株を自社株として購入する。
ただし転換社債を発行することになりそうである。これでは上がっても、また直ぐ下がり
そうだ。
04.サイゴン・街角風景
毎週、ベトナムのほのぼの写真をお届けいたします。
今週は「旬のもの｣です。
ベトナムで通年食べる事ができるトロピカルフルーツは多いが、
中には、｢旬｣のある果物がある。
｢旬｣がいつかは覚えていなくとも、写真のような荷車やてんびん
棒の行商人などでそれらが売られだしたら、その時が、どうやら
｢旬｣となるようで、これはフルーツ・ラバーにとって大切な食べ時
の｢目じるし｣となる。
｢旬｣を迎えた果物は、安いし、何より甘くて美味だ。
（photo by jcb）